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归档 - 12月, 2008

复星投资分众传媒:是内幕交易还是机缘巧合?

作者:玄鸟传媒 郭开森
24日下午,惊闻上海复星通过二级市场购买股票形式,入主分众传媒,成为其第一大股东。在新浪拟发行4700万股收购分众楼宇广告业务事件之际,又传出复星投资分众,如此震撼的消息加在一起,不仅让媒体兴奋。于是,在圣诞节出版的中国财经类媒体中,纷纷指复星将掌控中国两大新媒体的消息,甚至东方早报还有”涉嫌内幕交易”的报道。

什么是内幕交易?内幕交易是指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其它人员违反法律、法规的规定,泄露内幕信息,根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为。

关于内幕交易,一个典型的案例是,2005年2月初新浪前董事长姜丰年因提前得知新浪下一季度的业绩预测,与其妻子时任趋势科技董事长陈怡桦女士合谋,卖空新浪的股票。2年后,该案被SEC查处,姜丰年夫妇被迫上缴非法所得25万多美元,并认罚约40万美元。此案例,最关键点是,当时姜丰年担任新浪高管,信托和保密责任(duty of fiduciary trust and confidence)是其必须履行的职责。内幕人士利用信息不对称交易获利,这是内幕交易的典型特征。

刚好与投资界的朋友在一起喝茶,于是请教专业人士。南京富道投资公司资深证券投资人王小军分析,从增持分众股票角度,如没有特别的证据,无法证明复星内幕交易的存在。美国的证券法律,监管是十分严厉的。根据美国证券法,任何人购买某公司股票超过一定数量,都需要向SEC宣誓,购买的理由,以及没有得到内幕消息。SEC可以从交易时间点、方式手段来判断,是否涉嫌内幕交易。如同查考试作弊行为,SEC可以从分数分布规律、交卷时间等等要素,来判断是否作弊。

这位朋友向我分析到:如果郭广昌了解这一市场规则,那他完全没有必要这么做。另外,判断复星这次交易是否是内幕交易,有一个很重要的依据,就是主要看复星之前是否是分众的股东。如果原来不是股东,则嫌疑大大降低。(后据我向接近复星的人了解,此次二级市场收购分众的股票,是复星第一次染指分众,此前并不持有分众的股票。)

当然,在这样一个敏感时期出手,不禁让人浮想联翩。所以,对于复星而言,内幕交易的风险确实存在。质疑是媒体的天职,但换个角度来思考,复星不太可能利用内幕交易机会做这项投资。从专业角度来看,知道、耳闻不代表涉嫌内幕交易。

复星于2007年在牛市最鼎盛时期上市,目前手握100亿港币的现金,收购是其必然选择。12月初,在做客第一财经的《激荡》电视节目时,郭广昌就公开表示,将在经济寒冬时适时出手。对于郭广昌而言,只是买谁以及何时出手、以什么方式出手的问题。而从分众来看,其股权分散,市盈率低,又属于新媒体领域,这对以投资见长的复星来说,无疑是重要的收购目标。而在海外实施收购,对于复星这种专业投资团队来说,规避内幕交易应该是任何交易的前提。

最后,笔者联想起巴菲特的故事。在某年巴菲特致股东的信里,他描述了这样一件事情。本来巴菲特准备做一项投资,并且根据投资分析若干时间后即将获利。但是,此时一个偶然的机会,巴菲特的一个商业伙伴告诉了巴菲特关于被投资公司的一些内部情况,这些情况与巴菲特投资团队的分析是一致的。原本不知道这一信息,巴菲特的投资则名正言顺。但是,知道内幕消息以后,巴菲特觉得自己反而不能操作此项投资了。由此,巴菲特主动放弃了投资机会。这就是巴菲特的境界!

讲这个故事,是想说明一个简单的道理:这边有新浪前董事长姜丰年的前车之鉴,那边有巴菲特的光辉榜样。郭广昌学哲学出身,聪明绝顶,应该不太可能冒天下之大不韪,去做内幕交易。

 

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星期五, 12月 26th, 2008 未分类 没有评论

历史角度看:竞价排名是搜索引擎行业的拯救者

作者:玄鸟传媒 郭开森

虚假医药广告事件,将各方目光聚焦到“竞价排名”这一关键词上。一时间各大媒体对百度谷歌搜索结果竞价排名的做法议论得沸沸洋洋。纵观各家言论,对竞价排名这一商业模式更是以批判否决的意思居多,毒瘤、劣根的帽子扣了一顶又一顶,竟有一棒将其打杀之意。 

任何问题,都需要辩证和历史的看待。笔者不久前曾有过一篇辩证看待搜索引擎的文章,这篇博客拟从历史的角度,去分析竞价排名这一商业模式。

相信熟悉互联网的人对比尔·格罗斯不会陌生,他是华尔街历史上预期首次公开募股金额最高的GoTo公司的创始人,也正是他所创立的GoTo公司首次发明了竞价排名这一搜索行业的全新商业模式,才使当时已经逐步走向低谷的搜索重新焕发了生机,造就了日后Google、百度等搜索引擎的成功,更重写了商业规则、改变了我们的文化、生活。

GoTo公司创立于1997年下半年,后改名为大家熟知的Overture,在它创办之初,Google还是默默无闻的研究项目,传统的意见认为搜索已经过气了,门户网站大都不屑于再去改进搜索结果。而搜索只是作为门户的一项辅助技术而存在。同时,由于当时访问量是证明互联网公司价值的万金油,也就刺激了一些不道德的网站管理员为了获得免费的流量,设法在索引顶端设置非相关性搜索结果,诞生了大量搜索引擎垃圾网页,搜索中的作弊现象已经到使搜索完全不起作用的地步。

比尔·格罗斯在发现垃圾内容占据各大搜索引擎的搜索结果列表这一状况后,做出一个大胆的猜测:同这一现象做斗争的唯一方式就是,使搜索过程真正同价值挂钩。他推断,将价格这个摩擦力加入方程式,市场行为就会理智起来。

通过对其他公司访问流量成本的计算,格罗斯发现,任何一家企业都愿意付出相应的价格来购买合适的访问流量。而他需要做的就是找到一个能够打败搜索垃圾,提供非常相关搜索结果、生成意图性访问流量的机器,而当时被人们所忽视的搜索引擎成就了他的这一设想。也正是他的这一大胆设想,成为了竞价排名这一商业模式的雏形,为后来的Google等搜索引擎的崛起繁荣树立起一种全新的盈利模式,也带活了今天的互联网广告经济。

费了这么多笔墨来叙述竞价排名这一模式产生的背景,主要目的就在于让大家了解到竞价排名是作为治理互联网垃圾信息,改善用户体验的有效手段而产生的。对于消费者来说,竞价排名提供相关的搜索结果或许是商业性的,但是特定用户使用搜索工具来找的就是商业信息,搜索引擎通过它独有的技术优势帮助人们用最方便的手段在海量的信息中迅速找到他最需要的、最重要的结果。对于广告商来说,每次点击背后的访问者都是真正有购物打算的顾客。搜索引擎信息精准性和媒体属性等优势在这里充分显露无疑。

竞价排名发展至今已成为搜索行业商业模式的核心模块,对搜索业的发展可谓意义重大。如同门户网站同网络广告的关系一样,各大网站纷纷扩张领域,将触角探伸到一切可以帮助它们将访问者留在自己网站上的东西,比如新闻信息服务、电子邮件服务、影视服务、主页制作服务等,无非是想获取访问者的注意力赚取更多的点击率,以便吸引同样关注网站用户访问量的广告客户去投放资金,将访问流量转化为现金来维持网站的继续发展,这种做法与搜索引擎的竞价排名可谓异曲同工。有谁会为现在门户网站上大大小小、点之不尽的广告去苛责不已呢?企业要生存必须依赖这样类似的变现模式。

竞价排名的出现可以说是搜索引擎发展史上的分水岭,甚至可以说是挽救了当时已走向没落的搜索引擎,使搜索引擎从一个渐渐淡出行业视线的过气产品,逐步发展成当今与门户网站、电子商务、邮件、游戏等互联网业务并存的几大巨头,事实上通过Google、雅虎、百度等搜索引擎的崛起和繁荣已充分证明了这一点,也最终形成了当今互联网百家争鸣、百花齐放的有序景象。

现在我们把目光调回到虚假医药广告事件上来,竞价排名在这场游戏中担当了主要的骂名。其实这是不对的,竞价排名这一商业模式并没有错,关键是我们现在要如果去做竞价排名。作为一个以赢利为目的的商业化公司,搜索引擎公司推出竞价排名服务无可厚非。竞价排名大大杜绝了垃圾信息产生,提高搜索引擎的工作效率,提升用户实际的搜索体验。

就像我们不能因为支付宝存在套取现金的漏洞而去封杀支付宝一样,孩子做错了我们不能一棒子打杀他,而需要用正确的理念引导他发现错误、改正错误。对于成长中的搜索引擎企业来说,我们更希望看到的是它们未来的完善和发展,比如在尊重用户习惯,提高用户体验上;对欲参与竞价排名的企业在协议制定前建立完整的、可实施的评估审核机制;信息公开化;规范企业内部员工及代理商的价值观、销售体系;打造公司内部凝聚力和企业品牌等。

正视竞价排名,通过技术手段、管理手段来使竞价排名更加智能化、人性化、科学化,这也必将是搜索引擎行业未来的一条探索、发展之路。

 

星期四, 12月 25th, 2008 未分类 1条评论

新浪合并分众:两个上海人的胜利

作者:玄鸟传媒 郭开森

据我所知,新浪与分众的合并,至少谈了2年。期间,数易方案,终于成了22日晚宣布的结果。很多人都吃惊,以前传闻的,是分众收购新浪,现在怎么反过来了?仔细一看收购案的细节,不得不佩服江南春。

我和大多数投资人一样,不看好这场合并案。(这一点,和大多数博客的观点不一样,也请看官谅解,并仔细看下文)新浪合并分众业务只有利于江南春和曹国伟。而对两家公司而言,增加了两家公司业务、业绩上的不确定性。

合并宣布当天,两家公司的股价分别大跌,已经可以从另外一个角度隐射出投资人的态度。

我一向对观点是:任何大合并,与业务几乎没有直接关系,只与利益有关,尤其是股东和投资人的利益,以及少数高管的利益。(几年前我写过多篇文章,描述惠普并购康柏,也是在论述这一观点。)

江南春想套现,在业界已经不是什么秘密。而且,分众上市之后,他一直在套现。这一次,通过出售非互联网业务,江南春稀释了自己在分众传媒上市公司的股份,改为持有新浪的股份,同样是为了下一步套现。当然,对于好耶的处置形式,估计下一步江南春会更有想象力,但本质是一样的。

至于曹国伟,他从2005年年底,到2006年上半年,成功实现从一名CFOCEO的转变。并且,通过每个季度、甚至每个月的财技,将新浪的现金流、利润等财务指标控制的几乎完美。但是,此时外界正质疑其专注互联网广告而没有太多想象力的时候,曹国伟终于谈成了!收购分众的非互联网业务,曹国伟要将新浪打造成一家广告公司!这次似乎终于有了想象力。

但是,看官不要忘了。这次的背景是,经济危机即将纵深化,所有人对广告业的增长预期都在放缓,尤其是非互联网广告。然而,这次曹国伟却出手了。楼宇广告正在下滑,这是任何一个广告界人士都知道的事实。楼宇广告受到户外、影院、互联网广告的冲击,同时又面临物权法等等挑战,正处于昨日黄花。更进一步讲,新浪的强项是其内容,而不是广告队伍。甚至于,新浪的广告销售,从体系、团队、政策,都远不如其主要竞争对手。曹国伟收购分众非互联网广告业务,这一次,跨媒体一旦跨出去,如同凌空跨到了半空中!换句话说,两家公司的业务不具备互补性,只会越并越差。尤其是对于收购进来的楼宇广告业务而言,新浪无法消化!

分众将包袱甩给新浪,两强叠加的效应明显减弱。为什么新浪的管理层和董事会能够通过呢?这个问题博主本人暂时不回答。我只想提醒一句,任何大合并,一旦成功,对于主要高管的激励都是十分可观的。这一点,当年惠普的卡莉曾经得到过的东西,我相信曹国伟也会为自己设计好。

到最后,我想问一句:新浪合并分众到底对谁有利?

一个投资圈的朋友说,这是两个上海人的胜利。

 

 

 

 

1222日,我和朋友在庆祝生日。23日,在户外滑雪。所以,迟到今天来发表评论)

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星期三, 12月 24th, 2008 未分类 2条评论

柳传志在一片情歌中透露:将宣布退休计划

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上海的《第一财经》节目,敢于用一首情歌,来作为纪念改革开放30年节目《激荡》的主题曲,是我之前没有想到的。这体现了这档节目的民间性:不是用政治性语言去描述,而是用民间的声音去努力还原历史。

129晚,在节目录制完成后回家的路上,我一直在感叹。除了参与和柳传志、刘永好、李东生、郭广昌这四位江湖大佬的激情对话外,我最大的感触是,这30年中,一切都在不知不觉中,不仅有互联网媒体的成长,更有纸媒、电视媒体的成熟和进步。这30年,中国的电视媒体在进步,中国的媒体在进步,中国的媒体人也在成熟和进步。

秦朔、何力、刘东华、吴****等有9位资深媒体人参与到对四位成功的中国企业家的对话和采访中,而主持人袁岳不时以调侃和貌似刻薄的语言,不断地激发嘉宾们说出真实故事。与4年前参加《对话》录制不一样的是,整个3小时录影下来,导演没有叫一句“停”。无论是袁岳的主持,还是嘉宾的谈话,从来不会因为电视的摄像机镜头和导演而打断。嘉宾的一声咳嗽、主持人的一脸尴尬,在3小时内也偶尔出现,但《第一财经》完全靠后期剪辑的方式予以处理,体现了当代电视的写实主义。值得称道!

有几个经典镜头,不说不快。一个是,当何力问刘永好说,大家都觉得刘永好很“抠”,早期创业的时候即便在与客户一同出差的时候,也执意希望大家同住一个房间以节省房费。刘永好则回答说,说我抠我不在意,我从来不穿名牌,因为我们养鹌鹑、卖鸡蛋都是挣农民的钱,农民都是很抠的,只有每一分钱都节省了,才能致富。此时,主持人袁岳马上一个健步去翻看刘永好的西服衣领,要求看西服的牌子。刘永好则大大方方地让袁岳看,一边看一遍说,我也不知道是什么牌子,反正是女儿买的。袁岳看过后,说了一个拼音词组,下意识地说,可能是温州的什么牌子,确实不是名牌……此后,刘永好又补充说,我们投资银行、做房地产的时候,该给人才高薪一点都不抠,抠也要看什么时候和什么产业。

还有一个镜头。主持人袁岳问柳传志,1984年都40岁了老柳才下海,是不是因为当时他科研实力不行,在科学院也属于混混之流,才动的心思。只见柳传志正襟危坐,回答说,我是1966年文革前最后一批上的大学,在中科院怎么排当时都是小辈。但自认为自己科研能力还不错,只是经常感叹自己研发出去的产品得不到应用,才有了下海的心思。至于说自己是混混,这话有点伤人,我自认为自己是正人君子,否则就像主持人一样剃个光头像个二流子也不错。此时,全场掌声自发响起。柳传志的机智和智慧,顿显。

此后,柳传志还动情地回忆起联想改制、孙宏斌、储时健等历史瞬间,包括并不回避当年联想在市场上买批文、买走私电子零配件等涉及“原罪”问题的往事。老柳颇有感触地说,“在市场经济中,做个好人的前提是,要懂得坏人坏事是怎么做的。否则,连好人也做不了。”随后,在回答资深媒体人问到的接班人问题时,今年64岁的柳传志非常坦诚地说,“原本计划12月宣布退休计划,现在看来要推迟一段时间了,但会很快宣布的。”

的确,东西南北,郭广昌、刘永好、李东生、柳传志,四个人以不同的行业起家,历经数十年,都做到了成功。期间,无数人和无数企业都因为各种原因,倒下或者消失。作为中国的企业和中国的企业家,这的确是不容易的30年。

当事人倾述历史,媒体人刁钻提问。129日,我看到了一场激情对话。当然,这只是四位成功的企业家。进一步期待,《第一财经》,能请到30年中失败和跌倒过的企业家,给我们来一场更激烈的对话,以补缺。因为历史只有这样描述,才算完整。

星期三, 12月 10th, 2008 未分类 4条评论

力挺谢文:莫以成败论英雄

作者:玄鸟传媒 郭开森

“谢文离开一起网了!”刚刚听到这个消息的时候,我愣了半晌。

事情突如其来,网上惊讶者、惋惜者甚至冷嘲热讽者不乏其人。面对纷纷质疑,我觉得应该有人能够出来问上一句:“当真便以当前成败论英雄吗?”

功利主义做互联网要不得

美国社会学家罗斯曾著有《变化中的中国》一书,读后受益匪浅。他在里面提到“大多数中国人对生活的看法是物质主义的,他们渴望得到的是物质利益而非精神祝福,这种民族的特点就是功利主义的。”与其他刻意歪曲中国现实的外国著作不同,罗斯文中很客观理性的分析了当前中国现状。

事实确实如此,这种风气不可避免影响互联网从业者。我们中间许多人在所谓的奋斗中迷失了自我,人们精神空虚,浮躁。纵观业界,少有人去思考我们为何做互联网,更多的人朝着纯粹追求功利的方向走去。那些对谢文离职事件大肆批判的人,在他们观念中,没有IPO、没有赚大钱,就是衡量成败的唯一标准。相当多的人以看笑话的心态,在对待谢文。想想十分可悲。

谢文一直是我比较尊敬的一位互联网专家,有人说他是一个理想主义者。根据权威的性格MBTI性格理论,理想主义者=直觉+情感,他们是“真实地面对自己”的一类人。通过和谢文交往多年的经验来看,他最大的特点就在于坚持,一直以来他都在坚持着自己的观念和理想。试想一位阅历丰富,站在风尖浪头的长者,一直坚持不懈的沿着自己理想的方向为之努力,不惜一次次从头再来。在当前这样一个功利至上的年代,他给中国互联网带来的可说是希望,是方向,是观念的革新。对我来说他的信念和坚持更多的是倡导着一种积极向上的人生态度,在我的心中他早已是一位当之无愧的“英雄”,中国的互联网应该更多一点如他般的理想主义。况且,退一万步说,到现在也依然还没有到“以成败论英雄”的时候。

让我们回到老谢从一起网辞职这个事件本身。据我所知,谢文对一起网寄予着很高的期望,他相信充足的投资加团队的努力,能够让他所推崇的SNS理念在中国开枝散叶壮大起来,也因此许下了三年成功的愿望。但是什么让他的三年远景在短短几个月的时间夭折?谢文在接受采访中透露出其关键所在:“没有游戏规则,该给的股权不给,员工期权不发,投了资又给撤走。”巧妇难为无米之炊,短短几句话饱含着谢文作为创业者不被信任、不能放手一搏的心酸,也充分暴露出当前资本短视性的致命缺点。

资本:不知名=不规范

目前金融危机席卷全球,同时也波及到整个风险投资行业。投资方谨慎小心我们本无可厚非。但事实上从2006年开始,中国的网络产业尤其是整个Web2.0市场以开始走向歧途,许多投资商,也往往希望上半年投资的网站,下半年就能获得收益,急功近利情绪严重。因此,谢文坚持的“Web2.0网站没有三年时间谈赢利都过早”的理念,对于急于看到现实利益的投资方海量来说,便成了不可靠的代名词,于是就出现了后来的资金、股权、期权等问题,最终逼走了谢文。

当然这也与投资方的企业性质不无关系。我一直认为,创业者选投资人要谨慎,投资人中,不靠谱的太多,有一个原则是,“不知名等于不规范”。一起网的投资方是海量信息技术有限公司,主要做数据挖掘、智能检索等业务,并不是正规的投资公司,由于是在用自己的钱进行投入,对于一个不赚钱,却必须花钱培养3年的东西,想要做到完全撒手也是绝无可能的,也因此造成了谢文一直到离开。

然而考量以往的成功案例,我们也不难发现,并不是所有的风险投资都在期待短线受益。例如中国在纳斯达克上市的第一家高科技企业亚信,他的投资方之一富达亚洲风险投资坚持投资阿里巴巴长达9年。而对于亚信,富达更是从97年到现在,长期稳定的有效投资和足够的权利、空间的下放,从而让亚信得以健康发展。在此,只能替谢文惋惜,你的努力没有错,错就错在没有找对好东家,所以说创业者在选择资本时,一定要尽量选择知名、规范的投资方。

作为一个创业者,谢文为他的互联网之梦放弃了很多,包括个人生活、家庭亲情,每次和他的会面也都是来去匆匆,眉宇间带着一丝疲倦。因此对于网上的一些腹诽,我感到很不解也很气愤。在这个寒冷的冬天,我们应该对创业者更多的鼓励,更多的尊敬。

星期五, 12月 5th, 2008 未分类 1,268条评论